耀宇文化（839015）：国内知名电竞赛事运营商，拥有多个自主赛事品牌，积极布局泛娱乐产业链

六合咨询第 149 家公司 152 篇研报 全文 5,216 字 预计阅读 10 分钟

深耕电竞赛事运营，行业资源丰富，自制网剧切入电竞泛娱乐产业 耀宇文化是国内知名电竞赛事运营商，针对DOTA2、英雄联盟、炉石传说等爆款游戏，依托旗下品牌MarsTV(http://marslive.cn)主办或承办电竞赛事，拥有MDL国际精英邀请赛（DOTA2）和MHL炉石传说全明星邀请赛等自主赛事品牌。公司拥有专业赛事运营团队，强大的资金实力与资源整合能力，每年成功举办多项大型赛事；行业资源丰富，与国内外游戏厂商（完美世界、网易等）、顶级战队、行业监管部门等保持良好合作关系，具有一定赛事号召力与市场影响力。公司积极布局泛娱乐产业链，紧跟爆款游戏打造自制网剧，同时培养自有赛事解说等。

公司视频播放平台Mars TV 公司从电竞赛事承办起步，积累丰富运营经验，积极打造自主赛事品牌，主办+承办协同发展。公司2012年成立，早期主要从事电竞赛事承办等业务，成功举办多项重大赛事，在现场气氛、观众人数、赛事组织和接待等方面处于国内领先水平，积累丰富赛事运营经验与行业资源，Mars TV品牌市场影响力逐渐增强。2014年公司与完美世界建立战略合作关系，之后陆续承办DAC亚洲邀请赛、DOTA2国际邀请赛（Ti5）中国区预选赛、英雄联盟德玛西亚杯重庆站赛事和炉石传说中欧对抗赛等重要赛事。同时公司积极打造自主赛事品牌，拥有MDL国际精英邀请赛（DOTA2）、MHL炉石传说全明星邀请赛等，MDL已成为国内最重要DOTA2系列赛事之一，受到广大电竞爱好者与媒体广泛关注。

第三届MDL邀请赛赛事现场 公司与国内外许多知名游戏厂商保持良好合作关系，保障公司可持续获取优质赛事承办资源。公司陆续与VALVE（DOTA2发行商）、完美世界、网易、腾讯等大型游戏开发或代理商建立并深化合作关系，大幅拓展公司承办赛事获取渠道。完美世界为DOTA2国内运营商，网易运营游戏包括炉石传说、风暴英雄等，腾讯运营游戏包括英雄联盟、穿越火线等，公司还通过VALVE获取授权，创立自主赛事品牌MDL。 公司与国内外大量顶级战队建立良好合作关系，可邀请其参加公司所举办赛事，扩大赛事市场影响力及业界认同度。公司所举办赛事可邀请国内外DOTA2顶尖俱乐部参加，包括国内顶尖强队VG、EHOME、WINGS、NEWBEE、LGD、IG，国外顶尖强队OG、Secret、Liquid、EG等。同时公司多名股东拥有国内顶级电竞俱乐部，例如公司董事长孙喜耀为Ehome俱乐部创始人和实际控制人，公司股东丁骏为VG俱乐部实际控制人，可帮助公司邀请到国内外更多顶级俱乐部参赛，确保公司所举办赛事的号召力。

2017年MDL国际精英邀请赛（武汉）参赛战队 公司与国家电竞主管部门“体育信息中心”保持良好沟通和合作关系，由其主办、公司承办的首届DPL赛事为目前唯一由国家电竞官方管理机构牵头发起的职业联赛。公司与“体育信息中心”长期合作，不断探索和完善电竞赛事体系，双方相继就DOTA2职业联赛和电竞中韩对抗赛开展合作，保持良好沟通和合作关系，由体育信息中心作为官方指导及主办单位，公司进行承办的首届DPL赛事是目前唯一由国家电竞官方管理机构牵头发起的职业联赛，旨在推动中国电竞职业联赛规范健康发展与人才培养等。 公司资金实力与资源整合能力强，为未来独立举办更多更大规模电竞赛事奠定基础。举办大型电竞赛事需大量资金用于租赁场馆及设备、舞台搭建、选手行程及住宿、邀请主播和解说等，通常一场大型电竞赛事总成本超千万。公司依靠品牌优势和市场影响力，具备较强融资能力，2015年公司连续完成2次股权融资，金额合计达1.2亿元，相继引入欢聚时代、光大体育等多家战略投资机构，进一步壮大公司资金实力，为业务发展提供支持。电竞赛事运营商成功举办一次大型赛事需要具有赛事举办、协调沟通、视频制作和赛事直播等多项专业技术能力。公司具有多次成功举办大型赛事经验，行业资源丰富且赛事资源整合能力强。 公司积极布局电竞泛娱乐产业，紧跟爆款游戏推出多部自制网剧，同时培养自有赛事解说等。公司从事视频内容制作业务，除制作电竞周边视频节目（宣传片、选手采访、赛事解说等），还制作电竞娱乐网剧及微视频等，电竞和网剧相结合，打造泛娱乐产业链，增强品牌知名度与用户认可度。2015年公司与台湾东方传奇合作摄制国内首部电竞真人网剧《冰火奇缘》，该剧以DOTA2为背景，由原《康熙来了》制作人陈彦铭导演，邀请著名DOTA2选手和主播参演。2016年公司开启制作《先锋驾校》，该剧以守望先锋为基础，组建豪华演员阵容，配备黄金幕后团队。公司凭借赛事运营优势，签约多名一线赛事解说，同时重点培养具有竞争潜力的自有赛事解说，优秀解说员可带动赛事观众气氛、激发观众热情、提升现场互动效果，明星解说员是赛事收视率重要保障。

公司自制剧《冰火奇缘》与《先锋驾校》 公司核心团队均为业内资深从业人员，行业资源丰富。公司核心团队人员均来自中国互联网及竞技体育文化领域知名企业，拥有丰富行业管理经验及优质渠道资源，公司成立伊始即获得华西村天使投资。公司董事长孙喜耀，是华西村书记、华西集团代表人吴协恩之子、华西集团接班人，长期关注动漫、网络游戏发展，为英雄互娱公司监事、Ehome俱乐部创始人和实际控制人。公司总经理张宇，曾在腾讯、网易等国内一线互联网企业游戏产品部门任职，对电竞赛事有深刻洞察。公司董事丁骏，为VG俱乐部实际控制人。孙喜耀、张宇、丁骏在电竞行业拥有丰富资源，可帮助公司顺利邀请国内外顶级俱乐部参赛，确保公司所举办赛事的号召力。 公司部分核心管理人员

资料来源：公司公告、六合咨询 公司2012年成立，2016年9月挂牌新三板，总股本3,000万股，截至2016年底，共有2家全资子公司，员工总数为102人。2015年2月至今，公司为引入创业伙伴及外部投资者而进行股权转让、增资扩股，新股东丁骏为公司创始人孙喜耀、张宇共同朋友。孙喜耀、张宇、丁骏为一致行动人，合计直接持有公司37.6%股权。孙喜耀为江阴华茂法定代表人、执行董事、总经理；西藏高歌和江阴华茂均为江苏华西集团子公司，华西集团间接持有西藏高歌48%股权，直接持有江阴华茂100%股权。孙喜耀、张宇、丁骏对公司股东大会、董事会的重大决策和公司经营活动可产生重大影响，为公司共同实际控制人。 公司前十大股东（单位：百万股）

资料来源：公司年报（2016）、六合咨询 公司2016年员工结构（单位：人）

资料来源：公司年报、六合咨询

政策利好、资本涌入、人口红利不断推动电竞行业发展 政策扶持破除发展壁垒。2003年国家体育总局将电竞列为中国正式开展的体育运动，电竞行业享受其所带来一系列政策扶持。近年来，电竞产业政策逐步放开，国内电竞市场发展迅猛，电竞产业正走向职业化、全球化道路。同时地方政府逐步意识到电竞产业有利于经济转型，开始主动扶持电竞行业发展。例如江苏昆山在2012年和2013年连续两年承办WCG世界总决赛，迅速提高昆山的全世界知名度；银川市政府支持WCA永久落户银川，有意借WCA将银川打造成国内“电竞之都”。 资本涌入加速行业发展。巨额资本投入让电竞行业迅速成为市场关注焦点，为行业发展起到良好宣传作用，未来国内电竞行业将有更大发展前景。自2013年以来，电竞行业受到众多资本密切关注，包括耀宇文化在内国内数家知名电竞类公司均获得资本青睐，完成股权融资。 人口红利开辟广阔发展空间。电竞发展至今，已是80后、90后最喜爱的娱乐项目之一。目前国内电竞产业发展处于世界领先水平，职业化程度超过欧美，仅次于韩国。电竞行业快速发展主要原因之一是中国玩家人数众多，一批批电竞从业者及爱好者前赴后继将产业发展推向新高。 2014~2018年中国电竞用户规模及增长情况

资料来源：艾瑞咨询、六合咨询 中国电竞游戏市场规模突破500亿元，MOBA类端游项目处于领先地位。根据《2016年中国电竞产业报告》，2016年中国电竞游戏市场规模达504.6亿元，较2015年增长34.7%，2016年赛事平均奖金为619.7万元。在市场规模、用户数、核心用户粘性、用户消费能力、赛事影响力等各方面，DOTA2、英雄联盟等MOBA（多人在线战术竞技游戏）类端游项目都处于领先地位。公司所运营DOTA2全球赛事奖金数额常年领先第二名数倍，具有广阔发展前景。 2016年全球主要电竞赛事奖金情况（单位：百万美元）

资料来源：http://Esportsearnings.com、六合咨询 电竞赛事运营处于行业爆发阶段。电竞赛事运营核心是运营商的内容制作，赛事运营商通过游戏发行商获取赛事承办授权，邀请行业内顶尖俱乐部和选手参赛，以此吸引广大游戏爱好者到场观战。赛事运营已逐渐进入盈利阶段，赛事运营商通过现场和虚拟门票销售、赛事广告及冠名、网络转播权、主播及选手经纪等多种盈利模式，逐渐实现赛事运营盈利。

电竞赛事运营产业结构 公司主要竞争对手

资料来源：公司公告、六合咨询

电竞赛事运营经验丰富，赛事主办+赛事承办协同发展 公司主业为电竞赛事运营，包括赛事主办、赛事承办两类业务，涵盖赛程赛制制定、选手管理、商务合作、场地设计搭建与媒体宣传推广等。公司主办的赛事，负责赛事运营相关全部工作，主要收入为广告赞助收入与播放权许可收入；公司承办的赛事，主要由游戏发行商主办，公司负责场馆搭建、赛事内容策划、赛事节目制作等相关工作，收入根据承办合同一般在执行费用、广告赞助或版权许可等收益权利中平衡。 公司赛事主办业务与赛事承办业务主要区别

资料来源：公司公告、六合咨询 公司主办赛事主要为自主品牌MDL、MHL等，赛事规模较大、奖金水平较高，影响力不断提升。2014年公司举办第一届MDL国际精英邀请赛，该赛事经VALVE（DOTA2发行商）认可，是国内参赛阵容最豪华、奖金最高的DOTA2品牌赛事之一；2015年起，该赛事定位每年2场，赛事规模和比赛奖金达到世界一流水平。2015年公司举办第一届MHL炉石传说全明星邀请赛（原名CCC炉石传说冠军联赛），比赛邀请国内最顶尖选手参战，奖金刷新国内个人炉石传说比赛纪录；2016年起，该赛事改为每年3场，赛事规模、奖金等方面均有大幅提升。 公司主要主办赛事

资料来源：公司公告、六合咨询 公司在主办自主品牌赛事基础上，积极承办其他电竞赛事，长期关注行业内优质游戏项目，积极参与赛事竞标，把握大型赛事机会，提升赛事游戏项目覆盖种类及市场占有率。公司承办赛事包括2015年及2017年2届DAC亚洲邀请赛、Major上海特级锦标赛、TI4/TI5/TI6中国区预选赛、英雄联盟德玛西亚杯重庆站、FIFAONLINE3EA冠军杯夏季赛、炉石传说中欧对抗赛、世纪天成K1联赛、炉石传说黄金公开赛、暴雪嘉年华中国区集训营等。 公司部分承办赛事

资料来源：公司公告、六合咨询 公司赛事运营业务具体业务流程：1、赛事前与主办方进行初步洽谈，制作具体赛事方案。2、竞标成功后建立项目组，制作具体实施方案细则，对灯光、舞台、人员组织等进行安排。3、赛事进行中，制作中心对赛事各个环节进行实时把控，确保整个赛事有序进行。4、赛后市场部门负责对整场赛事进行总结，负责赛事举办情况的市场宣传工作；制作中心对赛事视频进行后期制作，并上传至视频网站等播放渠道。

公司赛事运营业务流程图 公司拥有业内顶尖专业直播设备，满足国内外各种类型赛事节目高清直播需要。公司拥有较强异地直播能力，结合之前国际赛事录制经验与当前所累积网络解决方案，能够保证海外赛事的顺畅直播。公司在英雄联盟系列赛事直播中率先使用软硬件编码、采集结合的复合型直播方案，大大增强游戏比赛画面清晰度。 公司赛事直播技术及其特点

资料来源：公司公告、六合咨询 公司主要通过赛事承办、广告赞助、赛事播放版权许可等方式实现业务收入，主要客户包括游戏发行商、广告赞助商、直播渠道，终端客户群体为广大电竞赛事参与者和爱好者。公司主要成本包括赛事举办场馆搭建费用、赛事执行费用、宣传及公关费用和比赛奖金等。 公司前5大客户（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询 公司前5大供应商（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司业务步入正轨，扭亏为盈并保持快速增长 总收入：2014~2016年分别为0.04亿、0.74亿(+1,563.9%)、1.09亿(+47.7%)。 归属母公司净利润：2014~2016年分别为-0.24亿、0.05亿、0.33亿(+517.9%)。 毛利率：2014~2016年分别为-86.8%、45.4%、62.0%。 净利率：2014~2016年分别为-546.9%、7.3%、30.5%。 2014年公司出现亏损，主要因为：2014年公司处于初创阶段，所举办赛事规模较小、不具备显著商业价值，没有任何广告赞助或转播权许可收入。同时公司为与游戏运营商建立合作关系，以较低报价承接多场赛事，故净利润为负。 2015~2016年公司收入快速增长，主要因为：1、2015年起，公司依靠前2年所建立品牌影响力，陆续与完美世界等游戏厂商建立合作关系，接受委托承办众多重要赛事；2、公司自主赛事品牌MDL成为国内DOTA2最重要系列赛事之一，受到广大电竞爱好者和媒体广泛关注，获得大量广告赞助与转播权许可收入。 公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

赛事承办收入连续翻番，广告赞助及转播许可收入稳步增长 赛事承办收入：2014～2016年该业务收入分别为442万、1,092万（+147.2%）、2,259万（+106.9%）。 广告赞助收入：2015～2016年该业务收入分别为4,013万、4,824万（+20.2％）。 转播许可收入：2015～2016年该业务收入分别为2,286万、3,825万（+67.3％）。 公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询 公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询 公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询 公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询 相关公司研报： 新三板，我们有个九宇会家族 【重磅】六合君2016~2017上半年累计184篇原创报告合集 【重磅】六合君100家公司研报特辑，历时1年，近1500页，近70万字 新三板破万思考：新三板日交易量10年100倍？ 网映文化（834902.OC）—10余年全球顶级电竞赛事主办经验，上半年联手腾讯、网易等运营赛事项目20+、比赛场次1,000+ 力盛赛车（拟IPO）：手握2大国际标准赛场，签约韩寒等一流赛车手，运营8大知名赛事，致力打造顶级汽车运动与赛车文化传播公司 【六合君一周岁】美骑网络（837516）：专注骑行15年，打造“内容+社交/活动+产品”的互联网骑行综合服务平台 恒大淘宝（834338.OC）—国内最佳职业足球俱乐部，背靠恒大、阿里，中超6连冠、3年2次亚冠冠军 万国体育（837629.OC）—铸剑育人，打造体育培训领域“新东方” 万国体育（837629.OC）—领先击剑培训机构，推出体育场馆+购物中心结合的Sports Mall，打造大体育服务平台 博克森（832338.OC）—专注搏击赛事15年，优质搏击赛事版权+全媒体渠道打造一流搏击传播平台 卡宾滑雪（838464.OC）—借北京张家口冬奥会东风，打造中国冰雪产业一站式服务领导品牌 虎扑体育（拟IPO）—国内优秀体育服务平台，产业+投资布局体育科技+校园体育产业链 新赛点（834425.OC）—国内专业体育运动服务平台，以“百动+”打造体育产业生态 体育之窗（834358.OC）—国内领先的体育运营服务平台，打造泛体育+产业生态

请务必阅读免责声明与风险提示